去年我们在市场上首家提出“中国的降息周期才刚刚开始” ,引发很多质疑 。有的观点认为央行很“鹰”派、很有定力,不会选择降息;也有观点认为只要降息就是走老路,甚至就是大水漫灌。这些都是对货币政策的定位和功能存在误解 。 我们认为,利率并不是由央行决定的  ,所以并不是央行不愿意降息就可以不降 ,短期可以如此 ,但长期必定向基本面“妥协”。降息未必对经济有用,但即使无用也会降息,因为不降息经济会更差。从未来两年的基本面的角度看 ,中国的降息周期的确才刚刚开始。 摘要 1 、利率并非央行决定 。利率归根到底是由一个经济体的资本回报率决定的 ,而资本回报率是由经济的潜在增速决定 ,因此央行更多是通过货币政策调控,使经济中的资金成本与基本面决定的资本回报率相适应,而不能逆着经济形势来操作。“珍惜正常的货币政策空间”,并不是大家简单理解的抗住压力 、坚决不降息 ,而是通过改革的手段 ,提高经济增速和资本回报率,才能阻止利率的下滑趋势 。 2 、降息未必有用 。长期来看,经济增长根本上取决于人口 、技术、资本等生产要素,而货币  、财政等需求端的刺激,很难改变经济长期运行的趋势。比如过去十多年 ,我国轮番刺激经济,不仅没有改变经济运行的方向 ,反而带来了很大的经济风险 。其他经济体比如日本和欧洲 ,采取了极为宽松的货币政策 ,但经济并未有明显起色。 3 、不降息经济更差。不会大水漫灌,并不意味着央行不会降息托底经济。2020年和2021年我国的房地产市场都面临较大的均值回归压力 ,是经济基本面回落的重要来源 。猪价 、房价都不是障碍,毕竟“稳就业”才是一切“稳”的中心。从基本面的角度看,经济难以持续企稳回升,后续货币政策依然会趋于宽松 ,中国的降息周期才刚刚开始 。 1 利率并非央行决定 我们在之前的专题中已经强调过 ,利率归根到底是由一个经济体的资本回报率决定的。道理很简单,大家在获取资金进行投资决策的时候,考虑的最主要的变量有两个  ,一个是项目未来会带来多少回报,另一个是带来的回报能否覆盖资金成本 。只有回报覆盖了资金成本 ,投资才有利可图 ,大家才会拿出自己的钱或者借钱去投资。所以资本回报是保障利息支付的最终资金来源 ,资本回报率高的经济体  ,能够支撑的利率越高;资本回报率低的经济体  ,能支撑的利率水平也会越低 。 我们利用上市公司数据估算的各经济体的资本回报率 ,和各自的贷款利率之间存在非常显著的正相关关系。从中我们也能发现,虽然我们中国的经济增速非常高,但资本回报率并不高,这也决定了我国的利率水平没有那么高 。 而资本回报率是由经济的潜在增速决定的,人口、技术 、资本等生产要素发挥着重要作用 。例如欧洲、日本之所以陷入低利率 、甚至负利率,很大程度上是它们都面临人口老龄化的环境 ,经济总需求没有那么高 ,投资回报率偏低。 总结来说,决定利率的变量是资本回报率 ,资本回报率又由生产要素决定,所以各国央行看似对利率的影响很大,但是这种影响其实是内生于经济变化的 。通俗的来说就是,央行只能顺应经济形势的变化 ,尤其是资本回报率的变化,来被动地调整利率 。当经济好的时候,投资的回报也相对较高,能够负担的资金成本也越高,这个时候央行会收紧货币 ,提高资金成本,以防经济过热。当经济差的时候,投资的回报会下降,能够负担的资金成本也更低 ,这个时候央行会放松货币 ,降低资金成本 ,发挥逆周期调节作用 。 所以央行更多是通过货币政策调控,使经济中的资金成本与基本面决定的资本回报率相适应,而不能逆着经济形势来操作 。就像2018年我国经济下滑的时候,如果收紧信用、抬高融资成本 ,那只会让实业的投资更加无利可图,经济下行速度更快。货币政策最终还是会妥协 ,向经济基本面回归 ,否则也不会有后续的去杠杆节奏放缓 。 从这个角度看 ,“珍惜正常的货币政策空间”,并不是大家简单理解的抗住压力、坚决不降息。如果实业投资的回报率在下降,这个时候不降低资金成本 ,大家肯定更不愿意去投资,经济会变得更差。所以珍惜利率手段货币政策调控的空间,主要依靠的不是央行 ,而是“改革”。只有通过改革的手段  ,提高经济增速和资本回报率,才能阻止利率的下滑趋势  ,否则央行只能跟着趋势走。 2 降息未必有用 央行调节利率能够改变基本面的运行方向吗  ?其实影响相对有限。因为长期来看 ,经济增长根本上取决于人口、技术、资本等生产要素 ,而货币、财政等需求端的刺激,很难改变经济长期运行的趋势。 例如过去十多年 ,我国货币、财政、房地产轮番刺激经济 ,但最终发现经济增速依然是一路向下,从高点的10%以上下滑至当前的6%附近  。需求端的强刺激政策只能在短期起作用,使得经济下行速度慢一些 ,或者略有反弹  。而一旦刺激力度减弱 ,经济又向长期趋势回归,需求端刺激并不能改变经济运行的方向。而且需求端过度刺激也会带来很大的经济风险,比如当前我国面临的债务风险 、房地产泡沫风险  。 日本过去20多年也采取了宽松的货币政策 ,但经济并未有明显起色 。日本经济增速的趋势性下行很大程度是因为其劳动年龄人口增速的大幅下行,老龄化加剧。尽管货币政策持续宽松,但居民和企业借钱投资的意愿依然很弱,大量资金以超额准备金的形式滞留在银行体系内 ,日本法定准备金率仅为0.79% ,但算上超额准备金在内的总准备金率达到约28% 。所以央行和金融机构愿意放钱是一回事,居民和企业愿意不愿意借钱却是另一回事。 欧元区和日本类似 ,政策利率从2000-2002年的3%左右,经历了3轮大幅度的下调  ,目前已经降至负区间-0.5%。但是实体融资的意愿也不强 ,很多钱都停留在了央行的超额准备金账上,欧洲央行法定准备金率为1%,但包括超额准备金在内的总准备金率达到12% 。尽管货币政策如此宽松 ,但经济增速却和20年前一样 ,只能维持在1.5%左右 。 3 不降息经济会更差 货币政策对长期经济增长作用不大 ,降息未必能够改变经济运行的方向;不过如果经济在下行,也应该降低利率 ,使得资金成本与经济基本面相适应 ,否则经济下行速度会更快 。也就是说 ,降息未必有用,但不降息经济会更差,央行最终只能跟着基本面走 。 2020年和2021年我国的房地产市场都面临较大的均值回归压力,是经济基本面回落的重要来源。我国房地产市场过去几年持续透支需求,导致中小城市住房空置率高 、房地产估值偏高。当前房地产市场的韧性 ,更多来自上一波政策强刺激后“追涨杀跌”的惯性。房地产广义库存已经在回升 ,说明房地产市场的供需关系已经在恶化 ,土地购置、房价涨幅也在回落 ,房地产市场正在从“追涨”转向“杀跌”。 从政策表态的定力来看,我们不认为会快速的开启大水漫灌强刺激的模式。但这并不意味着央行不会降息托底经济 ,毕竟基本面是“诚实”的  ,猪价 、房价都不是障碍 ,“稳就业”才是一切“稳”的中心,央行或早或晚都只能跟着基本面走 。从基本面的角度看 ,经济难以持续企稳回升 ,无非是下行速度快还是慢的问题,后续货币政策依然会趋于宽松 ,中国的降息周期才刚刚开始。 有一点还是需要澄清一下,大家不要一听降息就说是坏事,就是要大水漫灌走老路的意思 。举个简单的例子 ,过去经济高增长,投资一个项目回报率能够达到20%  ,收取10%的利息也是赚钱的 。现在经济增长慢了,投资回报率假如只有8%了 ,资金成本难道还要维持在10%吗 ?显然不应该是这样 。所以是否大水漫灌 ,绝对不是简单的看降不降息 ,而是看降多少息 。 风险提示 :贸易问题、政策变动 、经济下行 。(文章来源 :李迅雷金融与投资) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

事件:12月制造业PMI持平于50.2 ,高于市场预期中值49.9;非制造业PMI由上月的54.4降至53.5。我们认为 : 12月制造业PMI连续两月处于扩张区间 ,但行业分化。12月制造业PMI持平于50.2,连续2月处于扩张区间 ,但环比变动弱于季节性(2005至2018年,12月制造业PMI环比平均上升0.1) 。从五大构成分项看,生产量 、供应商配送时间回升 ,从业人员持平于上月,而新订单  、原材料库存回落。15个制造业细分行业中 ,相比11月 ,7个行业制造业PMI回升 ,8个回落 。 生产改善快于新订单。12月制造业PMI生产量回升0.6至2018年8月以来高点53.2  ,而新订单尽管连续2月处于扩张区间 ,但由上月的51.3略降至51.2。相比11月 ,9个制造业细分行业生产回升 ,但仅有6个行业新订单回升,也指向生产改善快于新订单 。其中 ,季调后的汽车制造业新订单、生产出现同步改善,其持续性值得关注 。 新出口订单明显回升 ,但外需改善值得商榷 。12月新出口订单由48.8升至50.3 ,为2018年5月以来首次进入扩张区间 ,但实际上从行业层面来看 ,仍有10个细分行业新出口订单回落 ,分化明显,或指向外需并未显著改善。 工业库存仍在筑底  ,但购进价格有所回升。12月原材料库存、产成品库存分别较上月回落0.6、0.8至47.2 、45.6 ,其中产成品库存连续4月回落,指向工业库存仍在继续筑底 。15个细分行业中 ,8个行业产成品库存回落,其中石油加工及炼焦业、纺织服装 、电气机械降幅较大 。而受国际油价回升 、国内基建新开工回暖等影响,购进价格有所回升,由49.0升至51.8。 大中小企业制造业PMI继续分化。从企业规模来看 ,中型企业制造业PMI回升1.9至51.4 ,为2018年8月以来首次进入扩张区间,同时大型 、小型企业PMI则有不同程度的回落 。从新订单、生产等细分指标来看 ,也呈现中型企业表现好于大型及小型企业。 需进一步关注需求端回暖的持续性。近期 ,中央经济工作会议“稳”字当先和中美第一阶段谈判均释放政策面积极因素,市场对经济的预期或有一定抬升 。逆周期调节也在近期有所加码 ,包括财政部提前下达1万亿新增专项债限额 ,在该背景下  ,基建新开工回暖且工业品价格回升 。但实际上 ,考虑到工业库存仍在筑底  ,新订单略有回落 ,需求端回暖持续性需进一步关注 。 风险提示 :国内外经济、政策形势超预期变化 。(文章来源 :王涵论宏观) (责任编辑:DF064) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息  ,与本站立场无关 。

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【中证报头版评论:春节前料成降准窗口期】多个信号表明 ,新一轮降准箭已上弦。农历春节前 ,大额季节性流动性供求缺口的存在 ,为降准政策顺势落地提供时机,未来一个月料成为降准重要窗口期。适逢年度普惠金融定向降准动态考核实施,使得下一次降准有望继续以全面加定向的方式呈现 。 多个信号表明 ,新一轮降准箭已上弦 。农历春节前,大额季节性流动性供求缺口的存在 ,为降准政策顺势落地提供时机,未来一个月料成为降准重要窗口期。适逢年度普惠金融定向降准动态考核实施 ,使得下一次降准有望继续以全面加定向的方式呈现。 12月以来 ,市场上围绕降准的讨论不断增多,稳定岁末年初流动性平稳运行成为关键理由。诚然 ,在监管考核等多因素扰动下,年底资金面素来易紧难松,流动性趋紧压力形成了央行释放流动性的动力 ,再考虑到降准具备的规模性和普惠性优势 ,降准的确是可选手段之一。 不过 ,年底有大额财政支出,流动性总量往往是增多的  ,资金紧张更多是短时性、结构性的,央行通过公开市场操作基本能够应对 ,动用准备金率工具必要性并不太大。近期央行通过公开市场操作“补水”已显现成效 ,上周资金面在短暂收紧后恢复平稳  ,本周愈发宽松 。24日 ,银行间市场上隔夜和7天期等短期回购利率甚至跌到了数年来的低位 。随着财政支出力度逐渐加大,流动性供应有保障 ,年底前资金面或仍有局部波动,但总体实现平稳跨年几无悬念 。 反观明年春节前 ,银行体系流动性供求形势趋向复杂 ,对央行实施降准有一定需求 。一是明年春节时点较以往靠前,节前现金流出压力大;二是1月是传统税收大月,且当月税期高峰与春节前资金备付期重叠,可能放大对货币市场流动性的影响;三是一季度往往是信贷投放较为集中的时点;四是部分专项债额度提前下达意味着明年初即有望迎来较多地方债发行;五是明年1月公开市场到期回笼规模较大。如此种种 ,预示着明年1月资金需求量较大。届时,降准既可保障跨节资金面 ,又可助力年初信贷投放  ,同时有利于地方债有序发行,可谓一举多得 。 适时降准也有助于降低实体经济融资成本 。降准可一次性释放大量低成本流动性 ,在有效增加金融机构可用资金同时 ,还可降低银行资金成本 ,通过银行传导有助于降低贷款实际利率。12月新一期贷款市场报价利率(LPR)没有继续下行  ,银行负债成本刚性或是症结所在。而要降低银行负债成本,可直接下调央行资金利率,即调降政策利率;也可增加央行资金供给,通过改善供求关系降低资金成本 。从这点来说,降准可在一定程度上实现“降息”的效果,符合降低融资成本的要求 。 应该说 ,明年春节前实施降准既有必要性也有合理性 。未来一个月料成为降准重要窗口期,加上每年初进行的普惠金融定向降准动态考核实施,下一次降准仍有望以全面加定向的方式呈现。(文章来源:中国证券报) (责任编辑:DF520) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

2020年美国进入大选之年 ,谁能够成为美国下一个四年的掌舵者成为各方关注的热点话题。无论是上一次大选年的“特朗普交易行情”  ,还是从2000以来政治周期对经济走势的影响更加明显的角度,在党争更加明显、主张可能相悖的情况下美国大选都将对市场走势产生重要作用。而最近将会发生的一件大事 ,便是当前内部分化的民主党候选人提名 。那么民主党总统提名人选什么时候能够确定 ?对大类资产价格影响如何? 报告要点 2020年美国进入大选之年 ,谁能够成为美国下一个四年的掌舵者成为各方关注的热点话题。无论是上一次大选年的“特朗普交易行情” ,还是从2000以来政治周期对经济走势的影响更加明显的角度 ,在党争更加明显 、主张可能相悖的情况下美国大选都将对市场走势产生重要作用。而最近将会发生的一件大事 ,便是当前内部分化的民主党候选人提名 。那么民主党总统提名人选什么时候能够确定 ?对大类资产价格影响如何 ? 桥水押注3月美国股票下跌为哪般  ?明年与上一次民主党初选非常重要的一个不同是 ,2016年加州的初选是放在6月7日举行 ,而2020年加州的初选被提前至了3月3日 ,即超级星期二。这一次超级星期二不仅牵涉的选票数目显著增加,而且涉及的州很有代表性。从三月及之前的选票当中 ,我们还能够看出各位候选人在美国不同族裔当中的支持率分布情况 ,从而更加准确的推算出每位候选人获胜的概率 。各位候选人在2月份四个州的族裔支持情况加上超级星期二的大量票数,超级星期二过后民主党提名人选或许已经能够有所预见了 。可能也正是基于这个时间轴与民主党左翼获得提名的预期 ,桥水被《华尔街日报》爆料在明年3月到期的标普500指数看跌期权上投入超过10亿美元(虽然事后澄清 ,但澄清的理由是通过任何单一时刻的单一仓位来推断其背后动机都是错误的) 。 警惕三月冲击的资产价格变化 。回顾2016年希拉里赢得党内初选的历程,其中有三个重要的时间节点 ,第一个是希拉里在2016年3月1日的超级星期二上取得了横扫 ,并在3月3日发表了超级星期二胜选演讲;第二个是在6月7日初选结束后 ,算上已经获得承诺代表票数以及公开表态支持的超级代表票数,希拉里锁定提名资格;第三个是希拉里在7月26日正式获得民主党总统提名。三个时点当中,超级星期二的选情情况可能相对于大类资产走势来说影响更大,而保守派的胜利对于股票市场来说或更具积极意义  。 民主党候选人花落谁家 ?明年来看 ,若是民主党提名人选是对华强硬的桑德斯或者沃伦,那么有可能特朗普在对华问题上可能会采取更加强硬的态度来应对两党候选人之间的横向比较 。展望明年3月份,左翼胜出的可能性更大。从2016年特朗普赢得大选的情况来看 ,其获胜很重要的原因是获得了铁锈带等地区工人的支持——而工人通常被看作是左派的一员。在英国,最近的英国大选中工党的失败再次反映出当左派不能反映工人的意愿 ,他们便用选票做出回答。一旦左翼获得提名,激进的改革带来的不确定性将大概率使得美股出现下跌 。 正文 桥水押注3月美国股票下跌为哪般 ? 当前 ,民主党候选人正在如火如荼地进行党内辩论。民主党总统提名人的产生需要经历党内候选人辩论 、党内初选和民主党全国代表大会三个环节。党内候选人辩论环节从2019年6月开始 ,有意参选的民主党党内候选人将进行12场电视辩论 ,而电视辩论将一直持续到2020年的4月份,话题主要是围绕着社会热点问题,诸如 :医疗、教育、移民等 。电视辩论作为候选人展示自己政策主张的重要渠道 ,一直也来是非常受到民众的关注 。 在电视辩论尚未完全结束时 ,民主党党内初选便已经开始展开,而事实上,党内初选才是对于谁能够获得民主党总统提名起到决定性作用的环节,通过党内初选甚至能够提前判断出谁将赢得党内选举 。 在民主党党内初选的过程中,各个州和地区依据该州人口数以及之前总统大选中该州对民主党的支持人数等因素 ,将会被分配不同数量的代表名额,称为“承诺代表”(Pledged Delegates) ,承诺代表将代表本州在7月份的民主党全国代表大会中对总统候选人进行投票 ,同时承诺代表需要提前表明自己支持的候选人  ,承诺代表在全国代表大会上的投票要反映出该州的支持率情况,即若初选中某位候选人在该州的支持率为60%,则该州60%的承诺代表票数将投给这位候选人  ,若候选人在该州的支持率低于15% ,那么他将不能够获得承诺代表票。而如果有政党候选人在大选之前就退出竞选,那些本来决定投票支持他们的代表,如果在初选中被推选去参加党代表大会的话 ,可以灵活选择支持其他候选人 。各州出席全国代表大会的代表除承诺代表之外 ,还存在“超级代表”(Superdelegates),超级代表一般由民主党的议员或著名民主党人来担任,也就是我们通常理解的“大佬票” ,超级代表与承诺代表的主要区别在于超级代表并不被要求透露自己对于候选人的偏好 。 从初选的方式来看 ,党内初选的形式主要分为两种 ,一种是通过直接选举(Primary)的形式 ,而另一种是通过党团会议(Caucuses)的形式 ,在2020年民主党大选中仅有爱荷华州、内华达州 、怀俄明州以及四个地区采取党团会议的方式,其余各州均采取直接选举的方式 。直接选举与党团会议两种形式的区别在于 ,直接选举是由所在州以及地方政府举行的 ,投票采取不记名方式 。而党团会议是政党自行举行的非公开会议,会议从底层区划开始向上逐级推举 ,期间经历对于总统候选人的站队游说过程 ,最终每位候选人得到的站队人数将决定该候选人获得的承诺代表票数 ,也因此党内会议持续时间一般较长。直接选举和党团会议均可采取公开、封闭、半公开或半封闭的形式举行 。在公开形式中  ,对于投票人的政党身份并不加以限制 ,而在封闭形式当中 ,要求仅有注册的民主党人方可进行投票 ,而半公开和半封闭形式则介于两者之间。下图为2020年民主党初选各地区的时间安排  、初选方式以及代表数情况。 从2020年民主党初选的情况上来看 ,我们可以看到本次初选的承诺代表数一共是3776名,超级代表数一共是763名,二者合计为4539名。全国代表大会上 ,代表将对总统候选人进行投票  ,而获得民主党总统提名的要求便是这名候选人的得票数要超过投票人数的50% 。因此对于民主党总统提名人的投票存在进行多轮的可能,第一轮现有承诺代表进行投票 ,若有候选人在本轮投票过程中直接获得半数以上票数,则该候选人直接获得提名资格。若第一轮投票难以决出提名人选 ,则会进行后续投票 ,后续投票除承诺代表以外,超级代表也将参与进来,原理同样,赢得半数以上票数的候选人获得提名。所以 ,按照2020年的代表数量上来看,若一名候选人若想获得提名 ,他需要获得1888张以上的承诺代表票或2270张以上的总票数。 那么民主党提名人选是否需要等到全国代表大会时才能确认呢  ?从以往经验来看,7月份的全国代表大会其实更像是一种过场式的提名仪式,以及民主党内部的统战活动 。因为在各个地区在进行初选的过程中,由于绝大部分地区是采取直接选举的方式,因此在该地区的初选统计完以后,每个候选人能得到多少票数其实已经可以知道了,同时一些超级代表也会透露自己的立场 ,在全国代表大会开始之前,其实基本上已经锁定了谁能够获得提名 。在初选当中,最先开始的两个州是爱荷华州和新罕布什尔州 ,两个州分别在2月3日和2月11日进行初选。因为这两个州是民主党初选环节的起点 ,人们可以通过这两个周的投票形式来真切的验证每位候选人真实的支持率情况,这两个州的选情具有风向标的作用,对于后续各州的投票具有一定的借鉴意义,因此也是历次民主党初选的必争之地。 明年与上一次民主党初选非常重要的一个不同是 ,2016年加州的初选是放在6月7日举行,而明年加州的初选被提前至了3月3日 ,即超级星期二 。超级星期二是指在年初预选时,会有多个州集中在星期二进行选举,其结果对最终党内提名会产生重要影响,加州是美国所有民主党初选地区里各项代表数最多的 ,加州一个州416个承诺代表 ,算上超级代表达到495个代表数  ,均约占总数的11% ,而2020年参加超级星期二的地区达到16个之多  ,截至超级星期二 ,民主党初选共计将产生承诺代表的49.5% ,总代表数的49.3%。而从这个比例的选票当中,我们还能够看出各位候选人在美国不同族裔当中的支持率分布情况,从而更加准确的推算出每位候选人获胜的概率。例如最先开始进行初选的爱荷华州和新罕布什尔州主要是以白人人口为主,紧接着进行的内华达州可能取决于拉丁裔选民的力量,而在南卡罗莱纳州黑人选民又具有巨大的影响力(这两个州是在3月底)。各位候选人在2月份四个州的族裔支持情况加上超级星期二的大量票数 ,超级星期二过后民主党提名人选或许已经能够有所预见了。 警惕三月冲击的资产价格变化 民主党提名人选的确定会给美国的资产价格带来怎样的影响 ?回顾2016年希拉里赢得党内初选的历程 ,其中有三个重要的时间节点,第一个是希拉里在2016年3月1日的超级星期二上取得了横扫,并在3月3日发表了超级星期二胜选演讲;第二个是在6月7日初选结束后 ,算上已经获得承诺代表票数以及公开表态支持的超级代表票数 ,希拉里锁定提名资格;第三个是希拉里在7月26日正式获得民主党总统提名。当然 ,因为彼时民主党的左翼并未壮大且希拉里的优势较大 ,所以市场影响并不是很大。 从这三个时间节点上的大类资产表现情况来看 ,3月1日超级星期二横扫当天 ,道指上涨348.58点,10年期国债上行9bp ,美元指数上涨0.08  ,超级星期二对于市场而言可能存在一定的积极影响,但并不能够直接判断大类资产上涨就是由超级星期二选情带来,因为3月1日当天美国还发布了2月ISM制造业PMI指数,好于预期及前值 。6月7日希拉里锁定提名当天 ,道指上涨17.95点 ,10年期国债下行1bp,美元指数下跌0.16 ,市场反映较为平静 ,提前锁定提名并未来带来市场方向性的大幅变动。而7月26日希拉里正式获得提名当天,道指下跌19.31点,美债收益率下行1bp ,美元指数下跌0.09,因为前期已经有充分预期 。从政策主张上来看 ,我们可以发现在2016年的民主党党内选举当中 ,桑德斯在政策上更为激进  ,主张当中的政策变革更多 ,包括全民医保等政策主张都更加具有左派风格,而对比之下希拉里则相对保守一些 。对比2020年的局势来看 ,从大的层面来说 ,2020年民主党党内选举仍旧是桑德斯和沃伦代表的左派与拜登 、布蒂吉格和布隆伯格代表的保守派之间的竞争。而从时点综合来看,三个时点当中  ,超级星期二的选情情况可能相对于大类资产走势来说影响更大 ,而保守派的胜利对于股票市场来说或更具积极意义。 民主党候选人花落谁家? 当前民主党仍在活跃的主要总统候选人有15人,从当前的情况来看 ,2020年民主党提名局势略显扑朔 。首先目前的民主党总统候选人人数高于以往,而在这些总统候选人当中,并未出现如以往一样某位或某两位候选人支持率大幅领先的情况,本次民调排名前几位的候选人支持率都较为接近 。原美国副总统拜登(Joe Biden)目前的民调支持率略高 ,但受特朗普“电话门”事件的影响,拜登的民调支持率较之前有所下滑 ,根据纽约时报对于民主党候选人的民调支持率统计 ,拜登的支持率为26%。紧随拜登之后的两位候选人分别是沃伦(Elizabeth Warren)和桑德斯(Bernie Sanders),二者的民调支持率均为16% ,相较之前也有所下滑  。排名第四位的候选人是布蒂吉格(Pete Buttigieg) ,与前三位民调支持率下降的表现不同  ,布蒂吉格的支持率并未下降反而有所上升。除上述四位之外,彭博的创始人迈克·布隆伯格(Mike Bloomberg)在今年11月24日宣布参加总统竞选,虽然当前的支持率较低但是也被认为是总统提名的可能人选之一 。根据YouGov的最新民调结果显示,目前拜登的支持率为26%排在第一位 ,紧随其后的是沃伦 ,支持率21%,桑德斯的支持率为16% ,布蒂吉格支持率为11%,布隆伯格的支持率为4%  。根据RealClearPolitics的平均民调显示,当前民主党党内选举初选支持率排在前五位的同样是这五名候选人,从10月份以来的情况来看 ,拜登的支持率相对较为稳定,支持率在领先位置震荡 ,同样表现相对稳定的还有桑德斯  ,而沃伦支持率下降则较为严重 ,当前沃伦民调数据低于桑德斯,排在第三位 。布蒂吉格最近支持率也有下降 ,而布隆伯格自从宣布参选之后 ,支持率也快速提高 ,目前排在第五位 。从多家民调的结果显示来看  ,当前民主党总统提名的竞争局势是 ,拜登支持率领先但是领先程度并不明显  ,沃伦和桑德斯紧随其后,布蒂吉格支持率比前面三位再低一些但是最近势头较猛,而布隆伯格由于加入较晚  ,目前支持率并不高但是也是快速上升,存在想象空间 ,因此本次民主党提名资格的竞选形势较为复杂,竞争格局并不明朗。 从以上提到的五位主要民主党总统候选人的政策主张上来看,桑德斯和沃伦是较为明显的激进左派 ,其中桑德斯相对于沃伦而言更为激进,而拜登 、布蒂吉格以及新宣布参选的布隆伯格则保守一些 ,是相对较为温和的保守派。从贸易政策上来看,桑德斯和沃伦的对外贸易主张更为激进 ,对于中国的态度更加强硬 ,他们均对贸易争端持肯定态度 ,沃伦曾公开表示关税是组成美国贸易政策的一部分。而拜登和布蒂吉格则表现得稍好于前两位 ,虽然也体现出针对中国的看法,但在贸易争端方面的态度并没有那么强硬,而布隆伯格在对华态度上目前并未表示观点。我们认为若是明年民主党提名人选是对华强硬的桑德斯或者沃伦,那么很有可能特朗普在对华问题上可能会采取更加强硬的态度来应对两党候选人之间的横向比较,但因为明年特朗普想要谋求连任需要来自股市表现较好的支持,中美贸易摩擦的恶化对于美股而言影响较大 ,因此在可能变得更加强硬的同时特朗普在处理中美贸易摩擦的节奏上也可能产生一定的改变 。 在财政支出方面 ,五位候选人在教育领域均提出了一些增加政府支出的政策主张 ,同样桑德斯和沃伦在教育费用减免方面力度更大,同时他们还主张全民医疗保险 ,而拜登、布蒂吉格和布隆伯格不主张全民医保。但是五人均反对特朗普的边境墙 ,因此在边境墙的财政预算上将节省财政开支 。 在税收方面的政策格外值得注意。政策激进的沃伦和桑德斯表示支持征收富人税,而保守方布蒂吉格也同意富人税的征收 ,拜登未表明对于富人税的看法 ,布隆伯格则明确表示反对富人税。从影响上来看,富人税的征收将向高收入人群收取高额税收,富人税可能在提高政府税收,但富人税的征收也会在一定程度打破激励机制 ,打消高收入人群的积极性 ,富人税的收取影响可能偏向消极,股市或将下跌  ,债市收益率或将下行,美元或将走弱  。我们认为,五人当中,若桑德斯和沃伦成为提名对象 ,则美国的对外贸易方面或得不到较为明显的改善,而拜登和布蒂吉格成为提名对象 ,美国的对外贸易政策可能会出现一定好转 ,但同时也要注意拜登支持NAFTA  ,布蒂吉格并不支持 。布隆伯格并未透露过多自己的外贸主张。 美国民众对于左翼的支持主要源于美国当前日益加重的贫富分化,左翼激进的改革主张更能争取到年轻人和底层民众的支持。特朗普上台之后推出的税改法案在一定程度上被认为更有利于富人阶级 ,同时其对于奥巴马医改计划以及加大政府对于高等教育投入的推翻也使得底层民众不满。相比之下沃伦、桑德斯支持公立大学免费和减免学生贷款费用 、全民医保、富人税以及拆分大银行等政策主张对于低收入群体而言更加具有吸引力 。在贫富分化的不断加深之下 ,底层民众迫切需要能够使得贫富差距缩小 ,底层福利提升的激进政策,这也使得政策激进的左翼候选人收获较高的支持率。 展望明年3月份,左翼胜出的可能性更大 。从2016年特朗普赢得大选的情况来看 ,其获胜很重要的原因是获得了铁锈带等地区工人的支持——而工人通常被看作是左派的一员。在英国,最近的英国大选中工党的失败再次反映出当左派不能反映工人的意愿,他们便用选票做出回答。相当于二次公投的英国大选结果显示保守党大胜。明年3月份  ,一旦美国左翼获得民主党总统候选人提名  ,激进的改革带来的不确定性将大概率使得美股出现下跌。(文章来源 :明晰笔谈) (责任编辑:DF078) 郑重声明  :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。伴随着2020年的钟声  ,中国吹响了全面建成小康社会的冲锋号。这个东方大国的庄严承诺,在长久的努力之后 ,终于来到了临门一脚的时刻 。这既是中国人民期盼多年的梦想 ,也将成为世界减贫史上的一座丰碑 。 脚步趋近之际 ,世界的目光愈发聚焦于此 。世界各国媒体持续关注中国全面建成小康社会的进展,观察中国共产党和中国政府如何带领中国人民摆脱贫困,赞扬这一人类历史上罕见的发展奇迹 。 赞叹中国发展非凡成就 近来,中国国家主席习近平发表的2020年新年贺词被美国、意大利 、加拿大、日本 、韩国等10多个国家和地区的20多家境外电视台/频道转发 ,在国际舆论场引发持续热议 。 在摆脱贫困的道路上,发展是硬道理。美联社、《日本时报》、俄罗斯卫星通讯社等媒体关注到,习近平在新年贺词中着重谈到了经济,称2019年中国国内生产总值预计将接近100万亿元人民币,人均GDP可能达到1万美元。 韩国《世界日报》称 ,从习近平的新年贺词中可以看到中国取得的重大成就 ,包括新中国成立70周年庆祝活动、嫦娥四号在月球背面成功着陆、首艘国产航母正式列装等,这些都凸显出中国力量。 巴西主流媒体《旗手电视台》新闻专栏《中国故事》的主持人在观看完习近平的新年贺词后评价称 ,中国在世界舞台占据着重要的经济地位 。 世界粮食奖基金会主席肯尼斯·奎恩对新年贺词中关于中国高质量发展和脱贫攻坚成就的内容印象深刻 。在他看来,中国贫困水平持续下降是中国经济转型的一大非凡成就  。 凡是过去,皆为序章 。 “2020年是具有里程碑意义的一年 。我们将全面建成小康社会 ,实现第一个百年奋斗目标 。”站在辞旧迎新的节点 ,习近平展望2020年的中国  ,自信有力的话语回荡全球。2020年已经到来 ,即将全面建成小康社会的中国令世界瞩目。 英国《每日电讯报》在报道中引用了习近平的话:“让我们只争朝夕,不负韶华。”韩联社称 ,习近平满怀信心地表示 ,冲锋号已经吹响 。我们要万众一心加油干。 在法国作家 、中国问题专家索尼娅·布雷斯莱看来  ,习近平的新年贺词让人看到中国未来发展的大方向,随着一系列国家战略的实施 ,中国进入一个全新的时代。 《俄罗斯报》网站称 ,中国提出了2020年全面建成小康社会的目标 ,现在中国正朝此阔步迈进  。 关注中国减贫显著成果 全面建成小康社会最艰巨最繁重的任务在贫困地区 ,特别是在深度贫困地区,无论这块硬骨头有多硬都必须啃下,无论这场攻坚战有多难打都必须打赢 ,全面小康路上不能忘记每一个民族、每一个家庭。 2019年,中国脱贫攻坚取得决定性胜利 ,这让外媒在展望中国2020年全面建成小康社会的前景时更有信心。 “中国摆脱贫困的束缚” ,泰国《曼谷邮报》近日刊文称 ,2019年  ,中国向世界传递的关键信息之一就是有在2020年底前彻底消除贫困的雄心壮志 。官方数据显示,中国的贫困人口已经从2012年的近9900万减少到2018年的1660万 。中国政府计划在2019年底再减少1000万以上贫困人口。文章指出 ,中国一直在为提高和改善人民生活条件而努力,只有中国能够实现如此大规模的目标。 《俄罗斯报》指出 ,中国打算到2020年彻底消除贫困 ,这包括确保每一名中国人吃饱穿暖 ,保证贫穷家庭的孩子接受九年义务教育 。对此,中国政府的主要工作方向包括建设贫困地区的基础设施和加强中央的物质支持。该报认为 ,中国政府能够实现提出的目标 。过去40多年间 ,中国成功让7.4亿人脱贫。 拉美社还注意到,2019年11月18日,中国财政部发布公告显示,全国28个省(自治区  、直辖市)2020年中央财政专项扶贫资金预算近日提前下达,共计1136亿元 ,以期助力打赢脱贫攻坚战 。 该社报道称 ,中国政府在几年前启动了一项雄心勃勃的计划,目标是全面建成小康社会 ,以便让所有公民都享受体面的生活条件。经过2020年的努力,中国的绝对贫困问题将得到历史性解决 。 “我对中国计划消除贫困 、建设美丽中国等毫不怀疑”,俄新社引述俄中研究中心主任萨纳科耶夫的话称,2019年,中国国内市场总体上显示稳定增长 。就经济增长而言  ,中国在全球主要经济体中处于领先地位 。2020年中国将继续保持全球发展火车头的地位  。 展望中国增长光明未来 全面建成小康社会,不是一个“数字游戏”或“速度游戏” ,而是一个实实在在的目标。如今,中国在保持经济增长的同时 ,落实以人民为中心的发展思想,想群众之所想、急群众之所急、解群众之所困 ,在学有所教、劳有所得、病有所医 、老有所养、住有所居上持续取得新进展。 德国《柏林日报》称,中国的经济发展是这个时代最成功的故事之一 ,是中国政府有序且有针对性的务实政策的结果 。这些年经常到中国旅行的人很清楚,那里的人们在各个领域都比以前做得更好。正如千年之交时 ,中国领导人所承诺的那样,中国现在已成为一个富裕繁荣的社会。中国克服了贫困,在过去10年中成为全球领导者,并将在可预见的未来保持成功状态 。 英国《卫报》也认为 ,过去十年属于中国  ,未来十年也一样 。过去10年里,中国经济发展是人类历史上最非凡的经济转变故事 。现在 ,故事还在继续  。 发展是全人类共同的心愿 。在中国迎来摆脱贫困、全面建成小康社会的曙光之际,世界也希望向中国学习宝贵的发展经验。 尼日利亚《民族报》称  ,20世纪80年代,中国电话普及率仍是全球最低的国家之一;登记车辆只有36.5万辆;很多地区仍贫穷、沉寂……但只用了几十年时间,一切都改变了。中国广大农村地区脱贫的经验是尼日利亚需尽快复制的。研究和学习中国的模式 ,将对尼日利亚大有益处 。 “中国在扶贫领域取得的成就在世界上首屈一指。这些成就在联合国等国际机构的相关报告中被屡屡提及。”法共全国委员会主席 、法共前全国书记皮埃尔·洛朗称赞中国在减贫扶贫方面做出的巨大努力和取得的显著成果,并认为中国的发展模式对世界其他国家的发展具有重要启发和借鉴意义 。 毫无疑问,中国全面建成小康社会的故事还将持续吸引世界关注的目光。(文章来源 :人民日报海外版) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

【摩根士丹利华鑫章俊 :多种因素促使中国经济向好】摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊表示 ,内外多种因素正促使中国经济向好 ,包括全球经济大环境改善、我国监管政策起到预期效果、我国未来仍有较大的政策施展空间 ,以及正在推进的经济结构性改革等。(中国证券网) 摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊昨日接受记者采访表示,内外多种因素正促使中国经济向好 ,包括全球经济大环境改善、我国监管政策起到预期效果、我国未来仍有较大的政策施展空间,以及正在推进的经济结构性改革等。 近日 ,IMF总裁格奥尔基耶娃在接受媒体采访时预测中国2020年GDP增长为6% ,此前10月时IMF预测中国2020年GDP增长为5.8%。 章俊认为,从全球大环境而言,四季度全球经济有企稳回升的态势。11月份全球PMI回到了50的荣枯线以上,即全球的制造业开始复苏。明年全球经济大概率会回升 。中国与全球经济联系紧密,深度参与全球分工,会受益于全球经济的复苏。中央经济工作会议也指出 ,我国经济稳中向好 、长期向好的基本趋势没有改变。 其次 ,章俊表示 ,今年以来监管层的一系列政策起到了一定的效果。大的宏观政策保持稳中求进的总基调 ,积极的财政政策和稳健的货币政策在推进过程中,整体而言稳增长效果比较明显 。具体而言 ,基建投资开始企稳;定向降准的政策聚焦解决中小企业融资难融资贵问题。中小企业融资成本明显下降,带动了整个民营企业的投资热情。 刚刚召开的国务院促进中小企业发展工作领导小组第四次会议强调 ,要坚决做到“两个毫不动摇”,坚定不移支持民营企业发展,为企业家营造大胆创业 、安心发展的市场化法治化营商环境 ,充分发挥中小企业在促进宏观经济稳定和就业稳定中的重要作用 ,支持中小企业做强做优做精。 再次,与世界其他国家横向比较 ,中国有较大的应对风险的政策空间。章俊表示 ,现在欧洲 、日本等地区国家已经是零利率,美国经过几轮降息之后利率也已经位于2%以下  。中国坚持了以我为主的政策取向,并未随着世界的降息潮而降息 ,保证了货币政策的空间。另外 ,财政政策的赤字率也维持在国际平均水平之下 。整体而言 ,我国的财政政策和货币政策在未来还有较为宽裕的空间 。 最后,章俊称,在全球经济企稳回升的大背景之下,我国明年会继续推进供给侧改革 、财税改革 、国有企业混合制改革等 。金融防风险也在有序推进 。另外 ,明年资本市场改革开放还将进一步深化 。一方面,我国会继续推进完善多层次资本市场建设;另一方面 ,在制度与市场化方面,我国会进一步加强与海外资本市场的对接 。海外资金进入A股将会更加便利,海外投资者投资中国的意愿会更强。章俊认为 ,明年的结构性改革也是推动中国经济增长的一个重要因素。(文章来源:上海证券报·中国证券网) (责任编辑:DF398) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。