【杨伟民 ：逆周期调控不能强刺激也不能弱调节 “把钱花在刀刃上”】全国政协常委 、经济委员会副主任委员杨伟民在解读中央经济工作会议时指出 ，明年要把握好宏观政策逆周期调节力度 ，既不能大水漫灌强刺激 ，也不能小水漫灌无感觉 ，衡量的尺度之一就是是否激活了微观主体的活力 。（21世纪） 12月24日 ，由中国新闻社主办的国是论坛2019年会在北京举办 。 全国政协常委、经济委员会副主任委员杨伟民在解读中央经济工作会议时指出，明年要把握好宏观政策逆周期调节力度 ，既不能大水漫灌强刺激 ，也不能小水漫灌无感觉 ，衡量的尺度之一就是是否激活了微观主体的活力 。 他强调 ，要树立全局观念 、整体意识 ，把握好多重目标的平衡 ，不能只看单一目标 ，只顾一点 ，不顾其余 ，不能为了个体的所谓的“正确” ，带来全局的整体的错误 ，特别是在目前经济下行期，要更加注重稳增长 ，不能让各种约束性的政策集合用力。 他指出 ，五大新发展理念是一个整体 ，不能够拆分 。要充分考虑各项政策的综合影响 ，做好事前的调查研究和评估，抓好政策的落实 ，不能搞形式主义 。“比如一说创新 ，各地区就一窝蜂的搞新产业 、人才大战 、一刀切的关停传统产业，这样会带来一些新的不平衡、不协调的问题 。” 以下为演讲全文 ： 中央经济工作会刚刚闭幕 ，对明年的经济工作做了全面的部署 ，借这个机会我谈一些自己的学习机会，供大家参考 。 第一 ，关于形势判断。 准确判断形势实际上是做好经济工作的前提 ，中央经济工作会对形势有几个非常重要的判断： 1 、对今年成就的判断 。“十三五”规划主要指标 、进度是符合预期的 ，全面建成小康社会取得新的重大进展 。经济增长可以保持在预期目标之内 。有两个数字也发布了：今年GDP接近100万亿 ，人均GDP将突破一万美元 ，这两个数我觉得确实有重要的标志意义 ，说明中国经济又上了一个新的台阶 。在今年这样复杂多变的国内外环境下 ，取得这样一个成就实属不易 。 2 、对经济下行及其原因的判断。去年的判断说的是经济面临下行压力 ，今年一季度是说存在下行压力 ，因为一季度还是不错的 ，但是现在的判断是经济下行压力加大 ，这个“加大”是符合实际的 ，因为从一季度到三季度确实是在走低。 经济下行的原因既有国外因素 ，也有国内因素。国外因素 ，众所周知主要就是世界经济的增长持续的放缓，特别是贸易摩擦的影响 。国内因素 ，主要就是因为我国正处于转方式 、调结构 、换动能的这样一个攻关期 。结构性 、体制性 、周期性问题相互交织 ，这次把结构性和体制性问题放到了前面，这是我们实施供给侧结构性改革的一个时代背景 。 3 、对趋势的判断 ：我国经济稳中向好 、长期向好的基本趋势没有变 。 4 、对世界经济的判断：仍处于国际金融危机后的深度调整期 ，世界大变局加速演变的特征更趋明显 ，我们已经处在百年未有之大变局之中。 第二 ，关于重要认识 。 去年中央经济工作会提出了五个“必须”的规律性认识，今年又提出了四个“重要认识”，有很强的指导性 、针对性。 1 、要求逆周期 。既不能顺周期 ，也要把握好逆周期的度 ，也就是说不能强刺激 ，也不能弱调节。衡量的尺度之一就是是否激活了微观主体的活力，这是一个增长的基础 。从根本上来增强增长的能力 ，就是必须坚持供给侧改革为主线 ，逐步解决长期性的结构性 、体制性的问题 。 2、要求讲究方式方法。方向目标明确以后 ，方式方法实际上就成了决定性的因素 ，方式方法如果出现问题 ，那么方向有可能出现偏差，目标也有可能落空 。 所以要求树立全局观念 、整体意识，把握好多重目标的平衡 ，也就是说不能单一目标 ，不能只顾一点 ，不顾其余 ，不能为了个体的“所谓的正确” ，带来全局的整体的错误 。 当然目标平衡是一个动态的 ，不是一成不变的，特别是在现在目前经济下行期 ，要更加注重稳增长，不能让各种约束性的政策集合用力 。 3、要求加快改革 。经济下行的根本原因是结构性 、体制性的 ，我国经济的潜能是很大，但是目前的体制机制的障碍制约着这种潜能转化为现实的增长 。所以 ，必须通过深化市场化改革和扩大高水平的开放 ，逐步激活潜能 。 4、要树立底线思维、强化风险意识 ，守住不发生系统性风险的底线 。 第三，关于新发展理念 。 会议把贯彻新发展理念作为首项任务，这个是不多见的 。这方面存在说得多 、做得少 ，不会做 、不愿做的问题 。比如 ，在下行压力加大的时候 ，忘了新发展理念 ，以及分拆新发展理念，只抓一点 ，缺乏整体 、全面、全局的观念 。 要树立全面整体的观念，五大理念是一个整体 ，不能够拆分 。比如一说创新，各地区就一窝蜂的搞新产业、人才大战 、一刀切的关停传统产业等等 ，这样的话 ，创新也许上去了 ，但是会带来一些新的不平衡 、不协调的问题。 要充分考虑各项政策的综合影响 ，要做好事前的调查研究和评估 ，抓好政策的落实 ，不能搞形式主义。 第四 ，关于民生问题 。 明年经济工作的重中之重就是确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，所以要全力打好三大攻坚战 ，这是经得起人民认可 、经得起历史检验 、全面建成小康社会的一个标志 。全面建成小康社会不光是贫困人口，全体人民都要应该有获得感 ，所以在打赢三大攻坚战的同时，要确保民生 、特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善。 明年首项任务是贯彻新发展理念，任务二是打好三大攻坚战 ，任务三就是改善民生 。也就是把民生放在了宏观政策和产业区域发展之前 ，过去往往是放在后面的 。 改善民生既要建立在经济发展特别是财政、收入增长的基础之上 ，就是财政要可持续 ，也要把扩大消费放在一个更加重要的位置上 ，改善民生与经济增长是相辅相成 、相互促进的 。比如说会议提出 ，大力发展租赁住房 ，既是民生同时也增加了住房的供给，对上游产业又是一个需求 ，可以拉动住房及其相关产品的增产 ，促进经济增长。 第五 ，关于宏观政策 。 全面建成小康社会必须确保经济量的合理增长和质的稳步提升。宏观政策总的是三大政策的协同： 1、宏观政策要稳 ，要保持财政 、货币政策的稳定性 ，保持宏观经济的稳定性，实现“六稳” 。 2 、微观政策要活 ，就是要瞄准微观市场主体活力不强的问题来深化改革和制定政策 。 目前国企 、民企 、外企(国家三大市场主体) ，都一定程度的存在活力不强的问题 ，当然在经济下行期这具有必然性，但是各自的痛点是不一样的，最近中央出台的支持民营企业发展的文件，其实就是瞄准民营企业目前面临的痛点 ，激活民营企业活力一个改革的举措 。 3 、社会政策要托底 ，就是要确保民生，特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善 。 随着减税降费力度的加大 ，部分基层出现了财政支出面临较大的压力，要确保保工资 、保运转 、保基本民生“三保”的支出 ，不能出现缺口 。 需要注意的是 ，要把握宏观政策逆周期调节力度 ，既不能大水漫灌强刺激 ，也不能小水漫灌无感觉 。所以积极的财政政策的要点是要提质增效 ，因为在财政收入增长减缓的条件下 ，又要保持逆周期的力度 ，财政政策需要更加积极，就是必须要提高资金使用效率 ，把钱花在刀刃上 。 货币政策的要点是要灵活适度 ，也就是说根据短期经济运行的边际变化 ，针对不同的问题应用不同的货币政策工具，保持流动性的合理充裕 。 这一次会议特别提出降低社会融资成本 ，这样的要求是非常重要的 ，是一个新的任务 ，这是当前非常重要的举措 。目前实体经济利润过低 ，民间投资低迷 、消费减速等深层次的原因之一就是融资成本还是过高 。银行利率一枝独秀对国民经济大局而言不是一件什么好事儿。 第六，关于高质量发展 。 实现高质量发展必须坚持供给侧结构性改革，2015年以来的历次中央经济工作会都提出供给侧结构性改革 ，而今年仅是新闻稿就出现了七次，其内涵和要求还在不断地拓展 。 要坚持“巩固 、增强 、提升 、畅通”的八个方针，坚持创新驱动和改革开放两个轮子 ，在深化供改上持续用力 ，这里面包括加快农业供给侧改革 ，加快生猪生产 ，深化科技体制改革 、加快科技成果转换应用，支持战略性产业发展 ，推动制造业优化升级 ，降低企业的用电 、用气 、物流等成本 ，有序推进僵尸企业处置 。 大力发展数字经济，用市场机制和科技创新两大动力来推动服务业的发展 ，还有加强战略性 、网络性基础设施建设等方面 ，会议提出一些新的内容和要求 。 区域发展是高质量发展的一个重要方面 ，除了要实施好中央已经确定的六大国家战略外 ，要提高中心城市和城市群的承载能力 ，这个是在今年五次财经委会以后已经明确的一个政策方向，这个方向是非常重要的 ，对未来区域的高质量发展是至关重要 。 第七 ，关于改革开放 。 会议强调了几项与激发经济潜能密切相关的改革 ，包括改善民营企业发展环境，现在民营企业和中小微企业实际上是最困难的 ，我们说企业比较困难主要就是民营企业和中小微企业 。 而他们是经济发展 、特别是稳就业 、稳收入的主体 ，所以会议提出要健全支持民营经济发展的法治环境 ，完善中小企业发展的政策体系 。未来中小企业的政策措施 ，可能还会进一步的完善 。 资金和土地两大生产要素的错配是目前结构性和体制性问题的集中反映，所以会议提出要改革土地计划管理方式 ，这个是过去没有提过的 。土地计划管理 ，我们过去是叫计划管理 ，但是40年过去了 ，要改革这方面的制度 。同时 ，要推进金融供给侧结构性改革 。 开放方面 ，会议要求加强外商投资促进和保护 ，继续缩减外商负面清单 、降低关税总水平 ，这些措施都已经在落实了 。（文章来源：21世纪经济报道） (责任编辑 ：DF075) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。【国泰君安花长春 ：生产端积极因素增多 政策开门红可期】当前从经济数据来看，短期生产端积极因素增多 ，但需求端仍存不确定性 ，2020年一季度政策开门红可期 。 导读 当前从经济数据来看 ，短期生产端积极因素增多 ，但需求端仍存不确定性，2020年一季度政策开门红可期 。 摘要 本周焦点 ：当前从经济数据来看 ，短期生产端积极因素增多 ，但需求端仍存不确定性 ，2020年一季度政策开门红可期 。 (1)生产端积极因素增多 ：PMI略强于季节性 ，国君总量经济指数好转 ，高炉开工率表现强于季节性 ，1月以来继续小幅上行 。 (2)需求端仍存不确定性 ：整体工业行业仍处于主动去库存状态 ，地产、土地成交和汽车等需求仍偏弱 。 (3)综上当前宏观环境景气得到修复，但内外需仍存不确定性 ，因此整体回暖进程或比较缓慢。因此短期来看 ，政策开门红值得期待 。 国内经济：下游需求仍弱；中游工业品价格略有分化 ，高炉开工率表现略强于季节性 。 (1)下游：2019年12月房地产销售增速小幅放缓 ，土地成交 、供应增速放缓明显 ，汽车销售小幅放缓；不过11-12月塔吊利用率表现略强于季节性 。 (2)中游 ：2019年12月至2020年1月初 ，建筑相关链条表现较好 ，其中高炉开工率持续回升表现略超季节性 ，粗钢产量增速回升 ，螺纹钢价格小幅回落；此外水泥价格亦上涨 。但发电耗煤增速放缓 。 (3)上游 ：2019年12月原油 、铜、铁矿石价格上行 ，2020年1月继续小幅上涨 。 (4)食品：2019年12月蔬菜价格上涨、猪肉价格回落；2020年开年以来两者纷纷上涨 。 (5)货币 ：银行间利率整体稳定 ，汇率小幅升值 。 大类资产价格 ：本周受中国降准政策落地影响，我国股市表现较好；此外 ，受美伊地缘政治争端影响 ，原油价格和贵金属价格有明显上涨 。 国内外政策：(1)《中华人民共和国外商投资法实施条例》公布；(2)财税部门座谈会强调要巩固拓展减税降费成效，从严从紧管好财政支出；(3)我国将试运行利率期权交易；(4)中国银保监会公布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见；(5)新年国务院常务会议首个议题聚焦于部署促进制造业稳增长；(6)日美贸易协定于2020年1月1日正式生效 。 下周关注 ：中国2019年12月通胀数据及可能公布的金融数据。 正文 一 、本周焦点 ：生产积极因素增多，政策开门红可期 从经济数据来看 ，短期生产端积极因素增多 ，但需求端仍存不确定性，2020年一季度政策开门红可期 。 生产端积极因素增多表现为 ： PMI略强于季节性 ：2019年12月PMI指数与11月持平在荣枯线以上 ，其中生产分项继续上行0.6个点至53.2% ，强于季节性 ，2016-2018年12月较11月均为回落。 国君总量经济指数好转 ：在总量层面，我们最新的领先指数及新经济指数也好转，其中11月长期领先指数——领先工业增加值4个月——回暖 ，短期领先指数——领先2个月——上升 ，长期 、短期领先指数均达到了2019年4月以来的高点 。从近两个月的平均数据看 ，长期和短期领先指数较三季度有小幅提升 。 高频数据进一步对此进行印证 ：12月高炉开工率平均为66% ，较11月上升近0.7个点 ，表现强于季节性 ，过去三年12月较11月比高炉开工率为回落 ，2020年1月以来高炉开工率继续小幅上行 。粗钢产量增速回升 。 不过需求端仍存不确定性 ： 工业去库存延续 ：整体工业行业仍处于主动去库存状态，只有基建相关的黑色系 、产业升级相关的仪器仪表 、电气机械行业库存增速回升；此外，汽车行业库存近两个月也小幅回升 。 下游需求仍偏弱 ：高频数据显示 ，下游需求也尚未企稳 ，2019年12月房地产销售增速小幅放缓 ，土地成交 、供应增速放缓明显，汽车销售小幅放缓 。 综上 ，当前宏观环境景气得到一定修复 ，但内外需仍然存在一定的制约 ，因此整体回暖进程或将比较缓慢且动能较弱 。因此短期来看 ，政策开门红更加值得期待 。 二 、国内实体 ：下游需求仍弱；中游工业品价格略有分化 ，高炉开工率表现略强于季节性 1) 下游 ：12月房地产销售增速小幅放缓 ，土地成交 、供应增速放缓明显 ，汽车销售小幅放缓 2019年12月，房地产销售同比增速较11月继续放缓 。12月30个大中城市销售面积较2018年12月同期变动-9.9% ，较11月增速放缓近5个点；其中 ，一线城市销售和三线城市增速放缓较为显著 ，二线城市销售增速改善明显(图1) 。2020年1月前3天 ，30个大中城市销售面积绝对值与2019年1月前3天相当 。 2019年12月土地成交和供给再次明显放缓 ，土地溢价率小幅下行 。2019年12月土地成交同比增速整体较11月放缓近45个点至-36.3% ，其中一线城市有所改善 ，二三线城市土地放缓较为显著 。土地供应同比增速亦放缓明显 ，其中一线城市放缓最为显著 。最终 ，土地溢价率小幅下行近1.5个点至7.7%(图2 、图3)。 2019年12月汽车销量增速稳中小幅放缓 。根据乘联会周频数据 ，12月前三周 ，汽车销量增速为-6% ，较11月小幅放缓1.5个点(图4) 。 不过塔吊利率用近两个月表现略超季节性 。根据庞源租赁的数据 ，2019年11月塔吊利用率较10月继续上升，而根据季节性11月塔吊利用率应回落 。2019年12月塔吊利用率虽季节性回落，但其回落幅度小于季节性(图5)。 2) 中游 ：2019年12月工业品价格同比增速因低基数普遍上行 2019年12月以来 ，高炉开工率持续回升 ，但发电耗煤增速则继续放缓 。12月高炉开工率平均为66% ，较11月上升近0.7个点 ，表现强于季节性 ，过去三年12月较11月比高炉开工率为回落，2020年1月以来高炉开工率继续小幅上行。但11月以来发电耗煤增速一直放缓 ，12月较11月更是放缓明显(图6 、图7) 。高炉开工率与钢铁生产有关，发电耗煤增速则与整体生产相关 ，两者背离指向当前，基建 、地产产业链景气度较高 ，但整体经济动能仍偏弱。与此相对应的 ，11月 、12月重点企业粗钢产量同比增速一直持续改善 。 中游工业品价格表现方面 ，环比涨跌互现，同比因低基数普遍上行 。2019年12月 ，螺纹钢价格环比较11月下降1.5%，但同比增速因低基数改善近8个点，2020年1月以来，螺纹钢价格而继续小幅下行 。螺纹钢库存小幅回升 ，符合季节性 ，同比继续放缓显著(图8) 。12月水泥价格上涨 ，环比较11月上涨4.3% ，2020年1月以来维持高位(图9) 。12月动力煤价格较11月基本持平，同比增速亦小幅改善。另外 ，整体看12月南华工业品价格较11月上升 ，再叠加低基数同比增速改善显著 。 3) 上游 ：大宗商品价格普遍走高 2019年12月 ，原油 、铜和铁矿石价格环比普遍上涨 。12月平均来看原油价格较11月上涨10.7% ，同比增速亦提升较为显著 。铁矿石价格较11月小幅上涨2.7% ，同比因低基数改善更为显著。铜价格较上月11月小幅上涨3.4% ，同比增速上升(图10 、图11)。进入2020年1月以来 ，这三种大宗商品价格较2019年12月继续小幅上行 。 4) 食品价格 ：蔬菜价格持续上涨 ，猪肉价格2020年1月开始扭转 2019年12月，猪肉价格转跌 ，环比较11月下跌7.6% ，同比涨幅也下降；不过进入2020年以来猪肉价格再次回升 ，目前1月平均较12月上涨2.1% 。12月蔬菜价格较11月环比上涨15.8% ，叠加低基数 ，同比涨幅扩大近10个点 ，进入2020年以来蔬菜价格继续上行(图12、图13)。 5) 货币 ：本周银行间利率整体稳定，人民币汇率小幅升值 本周 ，央行通过公开市场操作净回笼5500亿 ，与上周相比 ，虽然12月31日当天R001和R007急速拉升 ，但进入2020年后两者再次回落 ，整体利率较为稳定 。此外 ，人民币汇率小幅升值 。 三、本周大类资产价格表现 本周受中国降准政策落地影响 ，我国股市表现较好 ，创业板指数涨幅达3.9% ，上证综指涨2.6% 。此外，受美伊地缘政治争端影响 ，原油价格和贵金属价格有明显上涨。 四 、国内外政策 1)《中华人民共和国外商投资法实施条例》公布 据新华社报道 ，《中华人民共和国外商投资法实施条例》(以下简称《实施条例》)公布 ，自2020年1月1日起施行 。作为外商投资法的配套法规，《实施条例》严格贯彻外商投资法的立法原则和宗旨 ，更加突出促进和保护外商投资的主基调，增强制度的可操作性 ，保障法律有效实施 。该《实施条例》提出要：一是鼓励和促进外商投资；二是细化外商投资促进具体措施。《实施条例》规定外商投资企业平等适用国家支持企业发展的有关政策 ，依法平等参与标准制定 、政府采购活动；建立健全外商投资服务体系；三是加强外商投资保护力度；四是规范外商投资管理 。《实施条例》明确外商投资准入负面清单的落实机制，细化外商投资企业登记注册 、外商投资信息报告制度。 2)财税部门座谈会强调要巩固拓展减税降费成效 ，从严从紧管好财政支出 据新华网报道，1月2日财税部门座谈会召开。会上指出，积极的财政政策要大力提质增效 ，更加注重结构调整 。要把减税降费政策落实落细 ，在执行过程中深化完善，力求更好成效。坚持“以收定支”，从严从紧管好财政支出 ，加强预算绩效管理 ，做到花钱要问效 ，有效多安排 、低效多压减 、无效要问责 。要保障好重点领域支出需求 ，加大对地方特别是困难地区转移支付力度 ，压实地方责任，坚决兜牢“三保”底线 。要完善相关工作机制 ，积极稳妥防范和化解地方政府债务风险 。坚持市场化法治化原则 ，依法处置和化解金融风险。按照“资金跟项目走”的原则，安排用好地方政府专项债券，尽快形成实物工作量 。要做好机构改革后续工作 ，巩固扩大改革成效。抓好财税干部队伍建设 ，打造一支忠诚干净担当的财税铁军 。 3)我国将试运行利率期权交易 据中国外汇交易中心网站报道 ，为更好发挥银行间利率衍生品市场对实体经济支持作用，满足市场成员利率风险管理需求 ，完善利率风险定价机制 ，经中国人民银行批复同意，全国银行间同业拆借中心(以下简称交易中心)将于2020年2月24日起试运行利率期权交易及相关服务 。其中 ，交易时间为每周一至周五(国家法定节假日调整除外)北京时间9:00-12:00,13:30-17:00；交易品种为挂钩LPR1Y/LPR5Y的利率互换期权、利率上/下限期权。期权类型为欧式期权 。 4)中国银保监会公布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见 据媒体报道 ，中国银保监会公布关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见。要求银行业和保险业金融机构要坚持回归本源 、优化结构 、强化监管 、市场导向及科技赋能的基本原则 ，要推动形成多层次 、广覆盖 、有差异的银行保险机构体系 ，完善服务实体经济和人民群众生活需要的金融产品体系 ，精准有效防范化解银行保险体系各类风险，建立健全中国特色现代金融企业制度 ，实现更高水平的对外开放 ，加强金融监管和廉洁金融建设 。 5)新年国务院常务会议首个议题 ：部署促进制造业稳增长 据政府网报道 ，1月3日2020年首次国务院常务会议召开，首个议题是确定促进制造业稳增长的措施，稳定经济发展的基本盘 。会议指出 ，保持经济运行在合理区间 ，制造业具有基础性支撑作用 。会议指出 ：(1)要更好发挥民营和中小企业在制造业投资中的作用 ，要大力改善营商环境 ，继续实施以制造业为重点的减税降费措施。会议决定 ，推动降低制造业用电成本和企业电信资费 ，实施差异化信贷政策，鼓励增加制造业中长期贷款 ，股权投资 、债券融资等更多向制造业倾斜 。此外会议提出要鼓励企业面向国际市场参与竞争 、开展合作 ，会议决定 ，完善规划 、用地 、用海 、能耗等政策 ，推进制造业重大内外资项目尽快落地投产。鼓励支持中西部和东北地区更大力度承接产业转移和吸引外资 。完善促进汽车产业改革发展的措施 。 6)日美贸易协定于2020年1月1日正式生效 据国际在线报道 ，日美贸易协定2020年1月1日正式生效 。随着盖协定生效 ，日本对美国产农产品及食品征收的关税将降至跨太平洋伙伴关系协定(TPP)水平 。据国际在线报道 ，日本从美国进口牛肉此前关税税率为38.5% ，协定生效后降为26.6% ，或最终将于2033年度降至9%。 五 、下周关注 下周关注中国2019年12月通胀数据及可能公布的金融数据 。 资料来源 ：国泰君安证券研究（文章来源 ：国泰君安） (责任编辑：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。
2020年1月1日 ，央行送出8000多亿元的降准“大礼包” ，成为央行新年的首次“重磅发布” 。央行宣布 ，于1月6日实施全面降准0.5个百分点 ，释放长期资金约8000多亿元 。此次降准降低银行资金成本每年约150亿元 ，通过银行传导可降低社会融资成本，特别是降低小微 、民营企业融资成本 。 东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时认为 ，除了1月6日的全面降准外 ，预计今年央行还有可能再实施1次至2次共计1.0个百分点到1.5个百分点的全面降准操作 。在此期间 ，为加大对小微企业的支持力度 ，央行还有可能实施2次左右的定向降准 。另外 ，为体现货币政策逆周期调节力度加大 ，2020年央行除了将继续动用降准这一数量型工具外，还有可能延续2019年11月份开始的MLF利率小幅下调过程，“量价并进”将是今年货币政策实施的一个重要特征 。（文章来源 ：证券日报网） (责任编辑 ：DF524) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。
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我们认为第四次经济普查即使上修GDP数据 ，对实际GDP增速的影响也较为有限 。在2019年经济增速6.1%的情况下，即使考虑经济普查的影响 ，2020年实现翻番目标GDP增速仍不能低于6% 。因此需要科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度以确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升 。认为2020年经济或将前低后高 ，一季度GDP增速6.0%，年底逐步回升至6.2% ，2020年全年增速有望达到6.1%左右。 (责任编辑 ：DF372) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关 。【人民日报海外版 ：中国仍是世界经济增长“火车头”】2020年开年以来 ，国际社会瞩目 ，中国经济交出一份份亮眼“成绩单” ，释放一个个积极信号 ，为深陷不确定“迷雾”中的世界经济注入信心和定力。(人民日报海外版) 国际社会热议2019年中国GDP数据 国内生产总值(GDP)990865亿元，按可比价格计算 ，比上年增长6.1%；人均GDP首次站上1万美元的新台阶——1月17日 ，2019年中国国民经济运行数据新鲜出炉 ，迅速成为各大外媒关注的焦点 。 2020年开年以来 ，国际社会瞩目，中国经济交出一份份亮眼“成绩单” ，释放一个个积极信号 ，为深陷不确定“迷雾”中的世界经济注入信心和定力。 GDP增速6.1%—— “长期向好趋势没有变” “全球第二大经济体2019年GDP增速为6.1% ，仍在政府设定的6%—6.5%的目标之内 。”英国路透社称 ，“过去两年中 ，中国决策者一直在推出一系列促进增长的措施，同时试图遏制金融和债务风险 。” “符合官方目标和市场预期 。”新加坡《联合早报》对2019年中国GDP数据做出了这样的评价 。 《联合早报》还关注近日发布的中国2019年外贸数据 。报道称，2019年中国货物贸易进出口总值为31.54万亿元人民币 ，比2018年增长3.4% 。中国外贸发展呈现总体平稳、稳中提质的态势 。 路透社报道 ，据中国国家统计局和中国物流与采购联合会联合公布的数据，作为宏观经济的先行指标 ，2019年12月的制造业采购经理指数(PMI)为50.2 ，略高于路透调查预估中值50.1 ，连续第二个月处在荣枯线上方 。 “在过去一年严峻复杂的外贸形势下 ，中国全年进出口仍维持正增长 ，实现完美收官 。中国宏观经济先行指标也透露出越来越多经济企稳的迹象 。”路透社指出 。 世界银行最新发布的《全球经济展望》报告认为 ，中国经济在实际可支配收入强劲增长的支撑下仍保持相对韧性 ，增速依然在全球经济版图中名列前茅 。 据《新西兰先驱报》报道 ，英国智库列格坦研究所网站1月10日公布了“2019列格坦全球繁荣指数” ，对全球167个国家和地区的繁荣程度进行量化 。中国的全球排名大幅度上升了25位。 展望2020年 ，国际社会对中国经济充满信心 。“冷静”“充满希望”——世界银行前首席经济学家盖保德用两个关键词概括2020年的中国经济 。 “2020年，中国经济虽面临压力 ，但长期向好的趋势没有变 。”古巴拉美通讯社报道称 。在德国柏林智库“文明对话研究所”经济学家弗拉基米尔·波波夫看来，中国经济拥有很大的韧性，具备保持中高速增长的潜力 。 经济高质量发展—— “持续深化改革扩大开放” 2020年 ，全球经济仍面临多重不确定性 ，下行风险依旧存在 。年初 ，包括世界银行 、国际货币基金组织 、经济合作与发展组织 、欧洲央行在内的多家机构接连下调各自地区和全球在2020年的经济增速预期 。中国经济为何韧性十足 ？国际社会在寻找答案 。 近日 ，英国《金融时报》刊登题为“中国2020年表现将超预期”的报道 ，对中国新一年的经济形势进行了乐观的预测 。该报道指出 ，中国政府主动调控 ，促进经济高质量发展 ，强调保持宏观杠杆率基本稳定；中国将赤字率控制在国际通用的3%控制线以内 ，同时实施积极的财政政策“加力提效” 。这些举措的影响将逐步显现 ，有望在2020年迎来丰硕成果。 古巴拉美通讯社报道称 ，2019年，面对复杂的国内外经济形势 ，中国始终致力于保持发展动力 、推动经济稳定增长，继续成为世界经济向前的动力 。中国正处于转变发展方式、优化经济结构 、转换增长动力的攻关期。此外，中国持续深化改革 、扩大开放 ，中国国际进口博览会已成为中国与各国互利合作的重要平台 。 路透社近日援引美国摩根士丹利公司经济学家的观点称，2020年中国宏观逆周期政策力度不减 ，经济小周期筑底温和复苏 ，中国城市化2.0及相关基础设施建设将成经济的重要发力点。 印度德里大学经济学教授库马尔认为 ，中国经济发展已逐步转向依靠内需拉动 ，内需中又更多发挥消费的基础性作用 ，这表明中国经济增长方式正发生根本性改变 。尽管全球制造业活动低迷 ，但中国中高端制造业在全球价值链上的地位不断攀升，国家创新驱动发展战略起到重要作用 。 比利时比中经贸委员会主席德威特认为 ，中国经济结构性改革的决心 、经济政策的连贯性以及市场巨大的发展潜力 ，都使得未来的中国经济发展令人期待 。 外资加码中国市场—— “未来十年仍将属于中国” 世界知名大型化学品公司英力士集团近日宣布 ，将在宁波投资建设具有国际领先水平的化工材料生产线项目。美国特斯拉日前在上海正式向中国制造Model 3的首批社会车主交付车辆 。跨国公司纷纷持续加码中国市场，引发外媒热议 。 “跨国制造商对于中国的经济前景看法仍然乐观 。”美国《华尔街日报》称 ，最近几个月 ，中国政府不仅放宽了汽车制造 、金融服务等行业的所有权限制 ，还承诺向跨国公司放松市场准入 ，进一步向外资开放中国市场 。 英国《经济学人》近日刊文称 ，大多数美国公司仍致力于在中国发展 。美中贸易全国委员会的最新调查发现 ，62%的会员仍将中国作为全球投资目的地前三名，87%的成员公司计划继续在中国做生意 。 英国《金融时报》感慨 ，“中国经济的强劲增长对全球经济至关重要 。”俄新社预计 ，在全球经济增长疲软的背景下 ，中国仍将是2020年世界经济增长的火车头 。 “过去十年 ，全球经济增长的主要源泉一直是中国。中国创造了人类历史上最不同寻常的经济发展故事 ，未来十年仍将‘属于中国’ 。”英国《卫报》刊登英国剑桥大学高级研究员马丁·雅克的文章指出 ，“‘一带一路’倡议显著体现了中国日益增强的影响力。未来，中国将继续引领全球治理改革，影响力将与日俱增 。” 南非金砖国家研究学者加亚·乔西认为 ，中国积极扩大开放 ，为世界经济的复苏以及持续增长提供了重要基础 。“共建‘一带一路’营造了合作共赢的局面 ，世界经济因之受益 。”中国在创新领域发挥着重要作用 ，5G 、数字经济 、绿色创新等技术将有效支持全球创新环境 ，促进全球经济增长 ，发展中国家和新兴经济体将获益匪浅 。（文章来源 ：人民日报海外版） (责任编辑 ：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。
《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》(以下简称《意见》)22日对外发布 。意见提出优化公平竞争的市场环境 ，进一步放开民营企业市场准入，并提出一系列有针对性的举措 ，为民营企业参与市场竞争松绑开路 ，为企业改革发展壮大拓展空间 。 新华社发文指出 ，民营经济是推动我国发展不可或缺的力量 ，是创业就业的主要领域 、技术创新的重要主体 、国家税收的重要来源 。当前 ，各种有形无形的准入障碍，依然是民营企业发展的重要掣肘因素 。进一步放开民营企业市场准入 ，既能更好稳预期 、强信心、增活力 ，也能让优质企业、优质产品 、优质服务脱颖而出 ，提升全社会供给质量，满足人民群众日益增长的美好生活需要 ，推动经济高质量发展 。 专家 、学者怎么看 张文魁 ：《意见》出台恰逢其时 国务院发展研究中心研究员张文魁表示，作为民营企业改革发展领域的首个中央文件 ，《意见》勾画了民企发展的市场环境、政策环境 、法治环境 ，鼓励民企改革创新 、守法遵规 ，促进亲清政商关系的形成 。在十九届四中全会召开之后不久，《意见》出台恰逢其时。 党的十九届四中全会 、闭幕不久的中央经济工作会议再次强调健全支持民营经济发展的法治环境 。“《意见》对‘营造各种所有制主体依法平等使用资源要素、公开公平公正参与竞争、同等受到法律保护的市场环境’原则进行细化 ，将有利于十九届四中全会精神得到更好的贯彻落实。”张文魁说。 银温泉 ：民营经济占据着举足轻重的地位 中国国家发改委经济体制与管理研究所所长银温泉表示 ，目前 ，民营经济税收贡献超过50% ，国内生产总值占比超过60% 、技术创新和新产品占比超过70% 、城镇就业占比超过80% 、对新增就业贡献率超过90% 。无论在经济建设领域、社会建设领域，民营经济都占据着举足轻重的地位。 王曙光 ：为民营经济发展提供长期制度保障 本次《意见》与此前中共中央 、国务院出台的《关于完善产权保护制度依法保护产权的意见》《关于营造企业家健康成长环境弘扬优秀企业家精神更好发挥企业家作用的意见》 ，形成了一个有机的制度组合。 北京大学经济学院王曙光表示 ，这“三连炮”以如此空前的高规格 、高密度出台 ，体现了中央一以贯之的坚定不移发展壮大民营经济的战略决心，也体现出中央致力于为民营经济发展提供长期制度保障 、增强民营企业改革发展信心的深刻用意与战略定力 。 国家发改委有关负责人 ：破除民营企业高质量发展的体制机制性障碍 “准入难 、融资难 、回款难、中标难、转型难等一些发展中的困难 、前进中的问题 、成长中的烦恼仍然困扰着民营企业 ，影响民营企业的高质量发展，迫切需要完善有关制度，出台切实管用的政策举措加以破解 。”国家发改委有关负责人表示 ，《意见》立足于民营企业改革发展首个中央文件的总体定位，兼顾目标导向和问题导向 ，以供给侧结构性改革为主线，从制度层面着眼 ，更多的用改革的方法，破除民营企业高质量发展的体制机制性障碍 ，完善推动民营企业改革发展的制度框架 。 企业家有话说 刘永好 ：充分说明中央真正把民营企业当“自己人” 新希望集团董事长刘永好表示 ，《意见》指出 ，坚持公平竞争 ，对各类市场主体一视同仁，营造公平竞争的市场环境 、政策环境 、法治环境 。这充分说明了党中央 、国务院的鲜明态度 ，真正把民营企业当“自己人”，与其他市场主体一视同仁 。 他指出 ，现在的营商环境比以往要好 ，国家深化了“放管服”改革 ，进一步放开了民营企业的市场准入 ，打破了体制机制障碍 ，企业干事创业确实更方便 、更畅通了 。 刘永好说，当前 ，国际国内经济形势错综复杂，经济下行压力较大，民营企业投资增速有所下降 ，很多传统企业面临市场增速放缓 、成本上升、经济下行等困难 ，面对这些困难和压力 ，我认为必须通过变革创新 、转型升级来应对。我相信 ，国家一批利好政策的陆续公布和实施 ，必将为民营经济的健康发展营造更好的环境，培植更深的沃土 。 柳传志 ：让民营企业家把常悬着的心放回胸口 联想控股名誉董事长 ，联想集团创始人柳传志表示，孟子说过 ：“民之为道也 ，有恒产者有恒心 。”给老百姓(63.190 ， -0.20 ， -0.32%)能够长期占有的财产 ，就能够安下心 ，踏踏实实过小日子。否则就会觉得朝不保夕 ，只图眼前利益 ，不想将来，从而无所不为 。 他强调 ，《意见》鲜明地提出“保护民营企业和民营企业家合法财产” ，还要求各级政府 、国有企业依法履行与民营企业签订的协议和合同 ，对拖欠民营企业款项的责任人问责 。这样 ，让民营企业家少一点牵挂和羁绊，把常悬着的心放回胸口，从容笃定地谋发展 。 王传福 ：备受鼓舞 ，坚定实业报国理想和信心 比亚迪创始人王传福指出 ，《意见》的正式印发 ，体现了党中央对民营企业的高度重视 、亲切关怀 、大力支持和殷切期望 ，这令比亚迪备受鼓舞 ，深感责任和使命重大 ，也更加坚定了我们实业报国的理想和信心 。 他认为，《意见》对民营企业推动内部改革创新 、转型升级和健康发展指明了方向 、提出了要求 、给予了支持 ，进一步明确了各级政府构建亲清政商关系的沟通渠道 、服务模式和执行机制等 ，必将为广大民营企业营造更好的发展环境，促进解决当前民营企业的困难 ，满足民营企业的发展需求 。 马化腾 ：民企最担心“所有制歧视”、最需要“自己人”的认同 腾讯创始人兼董事局主席马化腾说，通过学习《意见》 ，为营商环境的不断改善深感振奋。民营企业最大的心愿 ，就是有一个公平的竞争环境和包容的政策环境 。实践中 ，我们最担心的是“所有制歧视”，最需要的是“自己人”的认同 。 宗庆后 ：有的搞虚拟经济的成了老赖，我们该接受教训搞实业 娃哈哈创始人宗庆后表示 ，《意见》提出国家允许民营企业进入电力 、电信 、铁路 、石油 、天然气等原来属国有企业垄断的行业，解决破除玻璃门 、弹簧门的问题 。开拓了民营企业的经营范围 ，最重要的是通过公平合理的竞争 ，可以大大提高国有企业与民营企业的核心竞争力，同时亦给老百姓带来了福祉 。 有基于此 ，宗庆后希望一些脱实就虚的民营企业积极转向投入这些有发展前途的行业 ，毕竟钱生钱的生意是虚的 ，没有实体经济的发展 ，虚拟经济是无法发展的 ，而且钱生钱仅是产生数字而没有真正创造财富 ，而且来的快去的亦快 。 他强调 ，目前有的搞虚拟经济的都已变成老赖，我们应该接受教训了 ，扎扎实实 、一步一个脚印地搞实业 ，既对国家有利，对自己的财富亦有安全保障 。 宗庆后建议 ，要跟踪评估政策落实情况 ，进一步深化“放管服”及审批制度的改革 ，一是政府管好该管的事，解决我国经济上一放就乱 、一管就死 ，周而复始的反而把经济管死了 、管衰退了的问题 。二是政府做好为企业服务 ，必将增强企业发展的信心 ，鼓励企业不断高质量发展的决心。 王小兰 ：对民营企业放开市场准入是建立市场规则的最好做法 时代集团公司总裁王小兰注意到，28条中第三条明确提出进一步放开民营企业市场准入特别是在电力 、电信 、铁路 、石油 、天然气等重点行业和领域放开竞争性业务 ，进一步引入市场竞争机制。“上述行业要制定准入的具体经验和方式 ，我认为这一条把准入与规则说清楚了” 。 王小兰表示 ，之所以鼓励民企进入垄断领域 ，并不是要让你去分一杯垄断利润 ，而是要通过竞争的方式推进垄断领域市场化改革 ，建立更加成熟的市场经济体制 。从这个意义上讲 ，政府放开民营市场准入 ，是建立市场规则的最好做法 。当然对民营企业来讲，一定要认识到 ，准入的目的就是建立市场规则 ，一切违背这个目的的准入，都不可能持久 。 陈东升 ：《意见》是中国保护和发扬企业家精神的行动纲领 泰康保险董事长兼CEO陈东升指出 ，《意见》提出了一系列优化公平竞争的市场环境 、完善精准有效的政策环境和健全平等保护的法治环境等政策措施，鼓励民营企业改革创新 ，支持民营经济高质量发展 ，引导民营企业家健康成长 。 他表示 ，如果说2017出台的弘扬优秀企业家精神的意见搭建起“中国版”企业家精神的总体框架 ，2018年习近平总书记在民营经济座谈会上的讲话让民营企业家吃下了定心丸，那么这次《意见》的出台就是把“总体框架”现实化 、具体化，是我国保护和发扬企业家精神的行动纲领。（文章来源 ：第一财经） (责任编辑 ：DF372) 郑重声明：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。(经济观察)展望2020:中国防范化解重大金融风险要过哪些关？ 2020年 ，中国防范化解重大金融风险攻坚战进入收官之年 ，官方如何继续为金融领域风险“拆弹”备受关注 。 对于当前形势，2019年11月举行的国务院金融稳定发展委员会第十次会议认为 ，金融市场运行平稳 ，市场秩序好转 ，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成果 。 在渣打银行大中华及北亚首席经济师丁爽看来 ，这意味着中国化解增量金融风险已取得成效，其突出表现是2018年宏观杠杆率多年来首次出现下降。尽管2019年宏观杠杆率有所反弹 ，但幅度温和 。加之资管新规等政策发力 ，未来增量风险也有望得到控制 。 中国央行发布的《中国金融稳定报告(2019)》亦显示，总体来看，各项稳杠杆政策措施成效逐步显现，2018年末 ，中国宏观杠杆率总水平为249.4%，比2017年末下降了1.5个百分点 ，宏观杠杆率高速增长势头得到初步遏制 。 中国不仅有效稳住宏观杠杆率 ，还大力整顿金融秩序，平稳有序处置高风险机构 ，改善支持实体经济发展的金融服务 。经过一段时间集中整治 ，金融风险由前几年的快速积累逐渐转向高位缓释 ，已经暴露的金融风险正得到有序处置 。 进入2020年 ，面对国内外经济金融环境诸多不确定因素 ，中国打赢这场攻坚战需要完成从治标向治本的过渡。 从内看 ，经济运行周期性 、结构性问题仍然存在 ，金融风险正呈现一些新特点和演进趋势 。前述央行报告提到 ，中国地方政府隐性债务存量规模大 ，公司信用类债券违约压力较大，房地产市场风险可能在某些区域显现 ，并可能传导至金融机构 。 “下一步的挑战是如何处理存量风险” ，丁爽向中新社记者表示 ，杠杆本身并非问题所在 ，关键在于杠杆质量如何 ，债务增加后是否产生经济活动 ，其效率怎样 。他注意到 ，中国金融管理部门正逐步着手处理理财产品、P2P网贷平台 、中小银行等存量问题 ，在此过程中要想办法保证不引发系统性风险 。 中国社科院工业经济研究所副所长李雪松接受中新社记者采访时指出 ，未来中国在金融领域要建立高风险金融机构市场化处置机制 ，加快银行业补资本工作；在房地产领域 ，则要把握好处置风险的节奏和力度 ，防止房地产价格大起大落，防止刺破房地产泡沫 ，引发金融风险 。 向外看 ，随着世界经济增速“见顶回落”可能性增加 ，各种不确定性上升 ，金融市场异常波动风险不容忽视 。由于金融市场对外部冲击高度敏感 ，人民币汇率和外汇储备稳定承压 ，金融市场间风险交叉传染可能性加大 。 对此中国央行表示 ，将密切监测国际经济金融形势变化 ，推动完善金融政策，维护金融市场平稳运行 ，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 ，切实防范跨境资本异常流动风险。加强对股市 、债市、汇市实时监测，阻断跨市场 、跨区域、跨境风险传染 ，防范金融市场异常波动和共振 。 综上所述 ，中国实现防范化解重大金融风险至少还要越过三道关，即针对不同风险分类施策 ，对威胁金融稳定的重点领域风险及时“精准拆弹”；针对可能持续存在的潜在风险主动作为逐步化解 ，实现“慢撒气 、软着陆”；针对可能显现的“黑天鹅”和“灰犀牛”做好处置预案 ，弥补监管短板。 正如新时代证券首席经济学家潘向东所言 ，2020年 ，中国要坚持在推动高质量发展中防范化解风险 ，有序推进结构性去杠杆 ，防范金融市场异常波动风险 ，精准有效处置重点领域风险，打好防范化解重大金融风险攻坚战收官之作 ，建立防范 、化解和处置金融风险的长效机制 。（文章来源 ：中国新闻网） (责任编辑 ：DF010) 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为提升货币传导机制 ，存量贷款换锚LPR，对企业贷款影响等同于降息吗？对个人住房贷款利率会下降吗？该如何选择 ？ 导读 为提升货币传导机制 ，存量贷款换锚LPR ，对企业贷款影响等同于降息吗 ？对个人住房贷款利率会下降吗？该如何选择 ？ 摘要 此次推进存量贷款挂钩LPR，早于此前计划和市场预期，主因是仅对新增量改革并未能明显提升货币政策传导机制 。 此次存量贷款换锚公告应该重点关注什么 ？ 对于商业性个人住房贷款及其他商业贷款做了非常明确的划分。在其他类型贷款中 ，加点数 、重定价周期和重定价日，均可由金融机构与客户双方协商 。 允许企业和个人选择浮动利率或固定利率，我们此前提出人口老龄化下 ，利率中枢下行是大趋势 ，选择浮动利率或更好 。 该改革对大型企业和中小企业影响一致吗 ？对银行影响又如何 ？ 这项改革对不同类型企业影响有明显差异 ，利率定价或出现信用分层 ，资质比较好的企业可能出现利率进一步下行，而资质较差的企业融资成本将可能上升； 优质企业或有更大的议价能力，而中小企业 、民企仍然需要辅以其它政策工具方能实现缓解融资难问题 ，不会因利率定价分成而自动能获得更多融资； 存量贷款重签合同 ，加剧大中型银行对优质客户的竞争 ，可能进一步有利于大型银行。 展望下一阶段 ，政策看点是什么？ 引导LPR下行 ：从时间点上看 ，我们认为2020年上半年通胀压力较大 ，通过下调MLF来引导LPR下降空间有限，下半年随着通胀中枢回落，货币政策空间或打开 。 降低银行负债端成本 ：当前 ，部分政策的出台已有利于缓解这一问题，例如结构性存款治理 、规范现金类产品等 。而如果直接放开存款利率 ，会给中小银行经营带来更大的压力，因此短期内 ，我们认为或将有更多政策出台从规范银行资产负债管理出发 ，辅助降低银行负债端成本。 风险提示：存量贷款规模大，短期内，定价基准转换或会增加银行的操作风险和行政成本 。 正文 2019年12月28日 ，央行公布了存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR有关事宜 。我们认为有如下几个方面的要点 ： 1 、此次公告推进存量贷款挂钩LPR ，为何要早于此前计划和市场预期 ？ 我们认为 ，央行推进存量贷款与LP挂钩要早于此前市场预期 ，一方面是由于新增贷款与LPR挂钩的进度快于央行的计划 ，另一方面当前仅靠新增贷款挂钩LPR确实降息幅度有限 。 首先，新增贷款挂钩LPR进程快于央行计划 。央行在2019年8月17日公布了贷款利率挂钩LPR的通知 ，在8月17日的文件中，并未提及关于存量贷款处理的时间点和方式 。后续 ，央行给出了新增信贷与LPR挂钩的时间表 ：至2019年9月末 ，全国性银行业金融机构新发放贷款中 ，应用LPR做为定价基准的比例不少于30%；截至12月末 ，上述占比要不少于50%；截至明年3月末，上述占比不少于80%。央行在12月28日的答记者问中提到 ：目前接近90%的新发放贷款已经参考LPR定价。我们此前对部分银行进行调研得到的反馈也是这样的比例 。因此 ，新增贷款挂钩LPR进程较快 。 第二 ，当前贷款利率下行空间确实较为有限 。三季度末，一般贷款利率较二季度还在继续上行(图1)。 2 、此次公告重点应该关注什么？ 我们认为此次公告有两点值得关注 ：一是对商业性个人住房贷款及其他商业贷款的区别对待 ，二是允许在浮动利率和固定利率之间选择。 (1)对商业性个人住房贷款及其他商业贷款的区别对待 本次央行公告最大的特点是 ，对于商业性个人住房贷款及商业性非个人住房贷款(下文简称企业贷款)做了非常明确的划分 。在其他类型贷款中 ，银行和企业双方有更大的自由度 ，这主要体现在 ，非个人住房贷款中 ，加点数 、重定价周期和重定价日，均可由金融机构与客户双方协商 。具体的 ，根据公告： 存量浮动利率贷款定价基准转换为LPR ，除商业性个人住房贷款外 ，加点数值由借贷双方协商确定。商业性个人住房贷款的加点数值应等于原合同最近的执行利率水平与2019年12月发布的相应期限LPR的差值。 金融机构与客户协商定价基准转换条款时 ，可重新约定重定价周期和重定价日 ，其中商业性个人住房贷款重新约定的重定价周期最短为一年 。 如存量浮动利率贷款转换为固定利率 ，转换后的利率水平由借贷双方协商确定 ，其中商业性个人住房贷款转换后利率水平应等于原合同最近的执行利率水平 。 因此 ，商业性个人住房贷款的加点 、重新定价周期及新的利率都受到了一定限制 。 (2)允许在浮动利率和固定利率之间选择 本次公告允许企业和个人在浮动和固定利率之间选择 ，而我们认为未来利率中枢下行是大趋势，企业和个人或将选择浮动利率。 根据公告 ，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商 ，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成(加点可为负值) ，加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率。定价基准只能转换一次 ，转换之后不能再次转换 。已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换 。 此前 ，我们提出 ，利率与人口结构有较为密切的关系 ，随着人口老龄化的加深 ，长期看利率中枢将下行 ，企业和个人选择浮动利率或更好。 3 、此次改革对大型和中小型企业影响一致吗 ？对银行影响又如何？ 对于此次公告对企业贷款成本及银行经营产生的潜在影响 ，我们认为有如下三个要点 ： (1)对于企业的影响 ，我们认为该改革不同类型企业影响或有明显差异 ，利率定价或出现信用分层 我们看到 ，2019年以来 ，银行的不良贷款率出现了一定回升 ，较年初上升了0.06个点 ，达2009年下半年以来的高位(图2) 。在这种情况下，银行会更加偏好经营状况良好的企业 ，相互竞争对优质企业的贷款 ，因此 ，在存量贷款利率换锚的过程中 ，优质企业可能会有更大的议价能力 ，而经营状况较差的企业议价能力偏弱 ： 静态的 ，从换锚的时点看 ，不一定所有企业换锚后的利率都会低于之前，或会出现明显信用分层 ：资质比较好的企业可能出现利率进一步下行 ，而资质较差的企业融资成本将可能上升； 动态看 ，企业和银行可以互相商量重新定价的周期，未来LPR下行是趋势，在这种情况下 ，不排除银行为了获得利息收入而给资质较差的企业锁定较长的重新定价周期 。 所以 ，不能把存量贷款换锚简单的等同于降息 。 (2)中小企业仍需更多融资工具支持 当然 ，中小企业融资成本上升 ，也未必就能解决其融资难的问题 。当前 ，民企融资难主要是由于银行等金融机构对其未来信用风险继续爆发的担忧仍然较多。一个侧面的印证是不同企业的信用利差 ，以产业债为例 ，当前信用利差的走势中 ，可以看到市场对央企 、国企和上市公司更加偏爱 ，民企的信用利差处于高位(图3) 。此前我们也调研了部分银行的资产配置部门 ，他们表示2020年对民企债券的配置意愿较低 。因此 ，即使中小企业贷款利率上升 ，也未必能解决其融资难的问题 。 (3)对银行而言 ，对优质企业的争夺或加大 ，大型银行优势进一步凸显 在贷款合同重新签订的过程中 ，大型银行由于其较好的资产管理能力、较低的负债端成本，或有空间对优质企业提供更有吸引力的贷款条件 ，稳固后续客户资源 。中小银行业务或面临更大挑战 。 4 、展望下一阶段 ，政策看点是什么 ？ 我们认为 ，后续政策将着力于两个方面 ：一是引导LPR利率下行 ，二是引导银行负债端成本下行 。 对于第一点 ，决策层已经在多个会议中提及 ，要继续引导实际利率下降 。从时间点上看，我们认为2020年上半年通胀压力较大 ，通过下调MLF来引导LPR下降空间有限 ，下半年随着通胀中枢回落 ，货币政策空间或打开 。 对于第二点 ，从近期LPR报价和MLF调整来看，银行自身息差可能确实存在一定压力 ，不调整MLF而靠银行压缩息差再降低LPR空间已较小。目前 ，银行面临的主要困难是负责端成本的压力 。当前 ，部分政策的出台已有利于缓解这一问题，例如结构性存款治理 、规范现金类产品等。12月27日 ，中国银保监会及中国人民银行发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》 ，该规定或将降低银行理财产品收益 ，降低银行负债端成本。该通知对短期理财的可投资范围、禁投资范围 、杠杆上限 、组合久期 、估值方法及规模限制等均作出明确规定 ，几乎所有增厚收益的操作都被很大程度上限制(图4) 。 当前 ，如果直接放开存款利率 ，会给中小银行经营带来更大的压力 ，因此短期内 ，我们认为或将有更多政策出台 ，仍从规范银行资产负债管理出发 ，来辅助降低银行负债端成本。 （文章来源 ：国泰君安） (责任编辑 ：DF078) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ，与本站立场无关 。
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制造业投资的意愿受三方面因素的影响：其一 ，供给侧的产能利用率水平；其二 ，总需求水平的形势 ，尤其是外需的变化；其三 ，投资的资金来源 。2018年制造业投资增速的回升，是供给侧改革导致产能利用率提升、经济回暖总需求水平扩张以及企业盈利能力改善以及加杠杆综合的结果。然而，2019年前三季度，上述因素集体恶化 ，产能利用率水平下降 ，企业利润增速持续负增长 ，上市公司资产负债率开始下降 。因此 ，此前制造业投资形势较为低迷。 4季度以来，国内外形势持续改善 ，今天公布的经济数据显示 ，2020年我国制造业投资有望出现明显改善 。 首先 ，在国内大力发展先进制造业的大背景下，制造业技改投资再次提速以及经济新动能之一高技术制造业投资加速成长 。从行业数据看 ，与先进制造业相关的计算机 、通信和其他电子设备制造业、电气机械和器材制造业、仪器仪表制造业等行业投资增速在2019年已经明显领先于多数行业 。2019年12月高技术制造业投资增速已经达到17.7% ，这是2017年4季度以来的最高水平。通过技改和高技术制造业拉动整体制造业投资增速上行已经反映在12月制造业投资增速反弹0.6个百分点至3.1% 这一数据上了 。 其次 ，从资金层面看，国家产业基金的成立对相关行业的投资有积极的影响 。2019年10月22日 ，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司注册成立 ，注册资本达到2041.5亿元 。国家集成电路产业投资基金一期已经投资完毕 ，总投资额达到1387亿元 。并且，降低融资成本也有助于缓解制造业投资资金的紧张局面 。 最后 ，2019年11 、12月经济数据显示 ，国内企业补库存意愿明显上升 ，12月工业增加值增速已经反弹至6.9% ，4季度产能利用率已经达到77.5%的历史次高水平 。虽然出口形势边际转暖 ，内部延续补库存趋势 。产能利用率的提升也将推动制造业投资意愿的回暖。 综上 ，2019年12月的经济数据已经透露出明确的制造业投资的上行趋势，制造业投资增速超预期将2020基本面最重要的向上超预期之处 ，我们预计2020年制造业投资增速将向10%的水平接近。（文章来源：轩言全球宏观） (责任编辑：DF064) 郑重声明 ：本站发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关 。
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